近日，上海银行发布关于可转债转股结果暨股份变动公告。截至2026年9月末，上银转债累计转股7.84亿元，转股率约4%，仍有超190亿元规模未实现转股。该可转债将于2027年1月25日到期，若到期前投资者仍不转股，上海银行将要准备一笔约200亿元的现金“还本付息”，原可补充核心一级资本的预期也将落空。

对上海银行而言，这不仅是资金层面的考量，也是资本补充路径能否延续的关键。截至2026年6月末，上海银行核心一级资本充足率为10.68%，在A股上市城商行中排名前三，但总资产、归母净利润同比增速均排名倒数第三。在可转债转股面临挑战背景下，通过利润增长、内生性补充核心一级资本将对上海银行盈利能力提出更高要求。

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可转债转股率约4%

200亿“补血”预期面临落空挑战

根据上海银行发布的公告，截至2026年9月末，上银转债累计转股金额7.84亿元，累计转股股数9368.39万股，占转股前该行总股本约0.66%；尚未转股金额为192.16亿元，占发行总量的96.08%。

上银转债发行于2021年1月，发行总额200亿元，期限6年，初始转股价格为11.03元/股，转股期为2021年7月29日至2027年1月24日。经过多次分红除权调整，上银转债最新转股价已降至8.35元/股。

按照募集条款，到期后上海银行将按面值112%（含最后一期利息）赎回全部未转股转债，按上述未转股余额叠加利息测算，上海银行需一次性拿出约215亿元完成兑付。

对资产规模超3.4万亿元的上海银行而言，215亿元兑付不会动摇经营根基，但如果实施兑付也意味着可转债转股、补充核心一级资本的预期落空。可转债的核心逻辑，是借助股价上涨推动持有人转股，把债权变成股权，永久增厚核心一级资本，不用还本付息。转股成功，银行获得低成本资本金；转股失败，则沦为到期刚性债务。

从行业看，近年来银行可转债转股表现两极分化。2025年以来，苏银转债、成银转债、杭银转债、南银转债等多只银行转债触发强赎并完成转股，转股率均超95%，其中杭银转债、成银转债转股比例甚至超99.9%。但青农转债、紫银转债未转股占比高达99.99%，最终按约定完成兑付。

上银转债转股率较低，核心原因在于正股价格与转股价之间的博弈。据wind统计，2024年，上海银行股价涨幅约69%，位居A股42家上市银行涨幅首位，但近两年股价涨幅回落，今年来更是不涨反跌。截至10月13日收盘，该行股价今年来下跌近2%，涨幅在42家A股上市银行中排第30位。

按最新股价计算，上银转债转股价值低于转债市场价格，持有人转股反而亏损，由此形成了“转股不划算、又不触发强赎”的僵局。

资本“底子”尚足

增长动能仍需进一步修复

从业绩看，上海银行近年经营逐步修复。2025年实现营业收入547.61亿元，同比增长3.35%；归母净利润241.93亿元，同比增长2.69%。2026年上半年营收288.42亿元，同比增长5.48%；归母净利润132.99亿元，同比增长0.51%。

资本方面，截至2026年6月末，该行核心一级资本充足率为10.68%，在A股17家上市城商行中排名第3，距监管最低要求标准仍有较高安全垫。但与此同时，近年来上海银行资产扩张速度、营收与净利润增速在长三角上市城商行中相对落后。

Wind数据显示，2026年上半年末，上海银行总资产达3.42万亿元，同比增长3.80%，增速在A股上市城商行中排名倒数第3，其中5家长三角城商行平均增速达11.34%。上半年，上海银行营收增速在A股上市城商行中排名倒数第5，归母净利润增速排名倒数第3。

资本特别是核心一级资本是银行资产扩张的“安全垫”和“天花板”，银行只有拥有足够的自有资本（本钱）来抵御潜在亏损，才能合规且持续地扩大贷款和投资规模。若通过资本市场“补血”受阻，上海银行将更加倚重通过利润增长、内生性补充核心一级资本，这将对该行盈利能力提出更高要求。

2025年，上海银行新董事长顾建忠到任后，上海银行完成新一轮战略规划编制，提出在科技金融、普惠金融、交易银行、投资银行、财富管理及消费金融、养老金融六大领域构建战略布局，同步推进组织架构改革、考核及资源配置改革。上海银行正处于新旧动能转换、新增长空间拓展阶段。

当前，上银转债留给市场的时间已仅剩约3个月。若转股窗口未能有效打开，上海银行仍需做好到期兑付安排。短期看，其资本充足率仍有效满足监管要求，流动性压力并不大；但中长期看，如何提升盈利增速、改善估值预期、增强投资者转股意愿，才是通畅资本补充渠道的关键。

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